شی جین پینگ، یکی از ساکنان پی، تأسیس بورس اوراق بهادار پکن (BSE) را در 2 سپتامبر در اجلاس جهانی تجارت خدمات در نمایشگاه بین المللی چین برای تجارت خدمات اعلام کرد. در 15 نوامبر، BSE رسما افتتاح شد و 81 شرکت در ابتدا فهرست شده و به صورت عمومی معامله شدند.

وب سایت رسمی کمیسیون تنظیم مقررات اوراق بهادار چین (CSRC) اعلام کرد که افتتاح رسمی BSE نقطه عطفی دیگری در اصلاح و توسعه بازارهای سرمایه چین است. نویسنده معتقد است که ایجاد BSE گام مهمی در ساخت و توسعه بازارهای سرمایه چند سطحی چین است و حلقه کلیدی در گذار از بازار خارج از بورس چین (OTC) به بازار آزاد را جبران می کند. بازار.

BSE با بورس شانگهای (SSE) و بورس اوراق بهادار شنژن (SZSE)، بورس اوراق بهادار ملی و قیمت گذاری (NEEQ) و بازار سهام منطقه ای در فرآیند متنوع سازی به هم متصل می شود و پایه محکمی برای ایجاد و بهبود ایجاد می کند. انتقال سیستم بورس در پس زمینه اصلاحات ثبتی و ایجاد پتانسیل بزرگ برای توسعه بازارهای معاملات سهام منطقه ای.

بازارهای سهام منطقه ای

ایجاد NEEQ برای شرکت های کوچک و متوسط در ژانویه 2013 گامی کلیدی در ساخت بازارهای سرمایه چند سطحی چین بود. در دسامبر 2013، سومین جلسه عمومی هجدهمین کمیته مرکزی حزب کمونیست چین در تصمیم گیری خود در مورد چندین موضوع عمده در مورد اصلاحات همه جانبه، بهبود سیستم بازارهای سرمایه چندسطحی را پیشنهاد کرد.

تا پایان سال 2016، 40 بازار سهام منطقه ای در کشور وجود داشت. اینها نقش فعالی در حمایت از تامین مالی متنوع شرکت های خرد، کوچک و متوسط، ترویج عملکرد استاندارد چنین شرکت ها و افزایش فراگیر بودن خدمات مالی ایفا کرده اند. بازارهای سهام منطقه ای به پایه و اساس سیستم بازارهای سرمایه چندسطحی تبدیل شده اند. با این حال، این بازارهای سهام منطقه ای مشکلات خود را مانند وضعیت حقوقی نامشخص، مسئولیت های نظارتی اجرا نشده و سیستم های مدیریت نامناسب دارند که منجر به خطرات مالی می شود.

در این زمینه ، دفتر عمومی شورای دولتی و CSRC متعاقباً اعلامیه ای را در مورد تنظیم توسعه بازارهای سهام منطقه ای و اقدامات موقت برای نظارت و اجرای بازارهای سهام منطقه ای در سال 2017 صادر کردند ، که مجدداً برای استاندارد سازی استاندارد سازی مجدداً تأیید می کند. توسعه بازارهای سهام منطقه ای ، موقعیت های اساسی آنها را روشن می کند و تنظیمات نظارتی را انجام می دهد. اسناد فوق الذکر همچنین اقدامات اساسی را برای تقویت مدیریت اپراتورهای بازار سهام منطقه ای ارائه می دهد و در عین حال ، الزامات مربوط به ساخت سیستم سرمایه گذار معتبر و سیستم های اطلاعاتی را در بازارهای سهام منطقه ای مطرح می کند.

انتشار اعلامیه فوق الذکر و اقدامات آزمایشی برای نظارت و اجرای بازارهای سهام منطقه ای (دستور کمیسیون نظارت بر اوراق بهادار شماره 132) نقش مثبتی در استاندارد سازی توسعه آن داشته است. واحدهای استانی در سراسر کشور بازارهای سهام منطقه ای را در صلاحیت خود تحت الزامات دو سند فوق بررسی کرده اند.

در ژوئیه سال 2019 ، CSRC از 34 اپراتور بازار سهام منطقه ای در سه گروه که به دنبال الزامات دو سند فوق الذکر تشکیل شده بودند ، اعلام کرد. قانون اوراق بهادار تازه اصلاح شده ، که در تاریخ 1 مارس 2020 به اجرا در آمد ، وضعیت حقوقی بازار سهام منطقه ای را در قالب قوانین اساسی به عنوان "تأمین مکان ها و امکانات برای ارائه و انتقال اوراق بهادار غیر عمومی" تعیین می کند.

چشم انداز بازارهای سرمایه

بازار سهام منطقه ای بخش مهمی از سیستم چند سطحی بازارهای سرمایه است. افتتاح BSE نه تنها یک کانال را برای شرکت های عمومی غیر لیست شده باز می کند تا از یک بازار بدون نسخه به یک بازار آزاد تغییر یابد ، بلکه یک پنجره جدید برای شرکت هایی با اندازه های مختلف ایجاد می کند تا از یک بازار سهام منطقه ای تغییر یابدبه یک بازار سهام ملی.

همچنین یک "رویکرد سه مرحله ای" به تعداد زیادی از شرکتهای خرد ، کوچک و متوسط که الزامات موجود در Neeq را برآورده نمی کند ، یا حتی بازار آزاد ، یعنی لیست کردن در بازار تجارت سهام منطقه ای را نشان نمی دهد ،سپس به بازار ملی انتقال سهام عدالت تغییر دهید و سپس از بازار ملی انتقال سهام ملی در سه بورس سهام اصلی به بخش های مختلف منتقل شوید.

چنین مسیر پیشرفته ای برای دسترسی به بازارهای سرمایه برای توسعه بنگاه های خرد، کوچک و متوسط مطابق با قوانین عادی خود و صنعت مربوطه که در آن فعالیت می کنند، مساعد است و به بنگاه ها کمک می کند تا انگیزه خود را کاهش دهند. برای برآوردن شرایط فهرست در کوتاه مدت، عملکرد آنها را سفید کنید یا جعل کنید. در عین حال، به سرمایه گذاران کمک می کند تا ریسک های سرمایه گذاری را کنترل کنند و در عین حال دشواری نظارت را کاهش دهند تا موسسات سرمایه گذاری خصوصی با چشم انداز بلندمدت بتوانند از توسعه پایدار و رشد پایدار شرکت های خرد، کوچک و متوسط حمایت کنند.

ظهور و رشد مستمر شرکت های خرد کوچک و متوسط نیز توسعه بازارهای سهام منطقه ای را تسهیل می کند و ایجاد یک سیستم بازار سرمایه چند سطحی را ترویج می کند. برای دستیابی به این اهداف، توسعه بازارهای سهام منطقه ای به بهبود مستمر کیفیت نظارت و سطح خدمات، افزایش جذب بازارهای سهام منطقه ای به شرکت های کوچک، کوچک و متوسط محلی و بهبود و اصلاح مستمر انتقال ضروری است. مکانیسم های فهرست بندی و حذف لیست بین بازارهای مختلف و بخش های مختلف.

بازار سهام منطقه ای در حال حاضر به عنوان یک بازار سهام خصوصی در خدمت شرکت های کوچک، کوچک و متوسط قرار دارد. تعداد زیادی از این شرکت ها نیروی اصلی توسعه اقتصادی چین را تشکیل می دهند. با این حال، مشکلاتی مانند مشکلات تامین مالی شرکت ها، محدودیت کانال های خروج سرمایه گذاران و مشکل در کسب اطلاعات سرمایه گذاری و تامین مالی همواره از عوامل اصلی محدودکننده توسعه بلندمدت و پایدار آنها بوده اند.

ایجاد یک نظارت علمی استاندارد، با موقعیت مناسب، اطلاعات باز و معاملات شفاف در بازارهای سهام منطقه ای می تواند تا حد زیادی مشکلات فوق را که در توسعه شرکت های کوچک، کوچک و متوسط مرتبط با سرمایه گذاری و تامین مالی وجود دارد، حل کند. به همین منظور، دولت های محلی در سطح استان منابع زیادی را برای ایجاد بازارهای سهام منطقه ای در محل های مربوطه خود سرمایه گذاری کرده اند و الگوی توسعه بازارهای سهام منطقه ای با ویژگی های متفاوت به وجود آمده است.

بازار سهام منطقه ای به شرکتهای خرد ، کوچک و متوسط در منطقه اداری استان خدمت می کند. این یک بستر جامع سیاست برای دولت های محلی برای حمایت از این شرکت ها است. توسعه اقتصادی چین الگویی از عدم تعادل بین شرق و غرب و بین شمال و جنوب را ارائه می دهد. شکاف بین مناطق توسعه یافته اقتصادی در ساحل جنوب شرقی و پایگاه صنعتی قدیمی در شمال شرقی چین ، به علاوه مناطق توسعه نیافته اقتصادی در غرب و استان های عقب مانده اقتصادی در مناطق مرکزی و غربی ، در مورد تعداد کل شرکت ها و ذکر شده وجود دارد. شرکت ها.

وضعیت فعلی شرکتهای موجود در این استان ها همچنین تعیین می کند که ممکن است آنها قادر به جمع آوری شرکت هایی باشند که در کوتاه مدت هم در بازارهای سرمایه رعایت می کنند. بازار سهام منطقه ای می تواند به گهواره ای برای این استان ها تبدیل شود تا شرکت ها را برای بازارهای سرمایه پرورش دهند.

اطلاعیه در مورد تنظیم توسعه بازارهای سهام منطقه ای به وضوح بیان می کند که دولت های استان مطابق مقررات باید این بازارها را در مناطق خود نظارت کنند. تحت هدایت ، هماهنگی و نظارت یکپارچه CSRC ، دولت های استان فرمولاسیون و اجرای سیاست ها و اقدامات پشتیبانی را برای شرکت های خرد ، کوچک و متوسط تقویت می کنند ، بازی کاملی را به نقش کشت بازارهای مربوط به سهام منطقه ای مربوطه می دهند.، ساخت و ساز و توسعه پایدار بنگاه ها را در حوزه های قضایی خود ترویج کنید و همچنان نامزدها را برای بازارهای سرمایه پرورش دهید.

نتیجه

توسعه بازارهای سرمایه چند سطحی چین یک پروژه سیستماتیک بلند مدت و سخت است که به صبر و شکیبایی نیاز دارد. تأسیس و بهره برداری از BSE بدون شک این روند تاریخی را تسریع می کند. با چنین زمینه ای بزرگ ، بازارهای تجارت منطقه ای آینده امیدوار کننده ای دارند.

دفاتر حقوقی Merits & Tree 5/F ، Raffles City Peejing Office No. 1 Dongzhimen South Street Dongcheng District ، پکن 100007 ، چین تلفن: +86 10 5650 0900 پست الکترونیکی: maritsandtree@meritsandtree.com

هنگ کنگ

شرکت های دستیابی به هدف خاص (SPACS) ، به عنوان یک جایگزین مناسب برای لیست ، در طی چند سال گذشته محبوبیت زیادی را در بین موسسات بزرگ مالی و سرمایه گذاران در ایالات متحده کسب کرده اند. این ساختار بسیاری از صادرکنندگان آسیایی را برای جمع آوری کمک های مالی به ایالات متحده جذب کرده است. به عنوان یکی از مهمترین بازارهای مالی جهان ، برای هنگ کنگ منطقی است که یک رژیم مشابه را برای جذب موسسات مالی ، سرمایه گذاران و سرمایه گذاری ها اتخاذ کند و موقعیت خود را به عنوان قطب مالی آسیا تقویت کند.

بورس اوراق بهادار هنگ کنگ (SEHK) تلاش نکرده است تا صرفاً رژیم Spac ایالات متحده را تکرار کند ، بلکه در حال ایجاد رژیم متناسب با خطرات و الزامات خاص بازارهای سرمایه هنگ کنگ است. به ویژه ، SEHK تأکید بیشتری بر داشتن یک رژیم با کیفیت بالا با پروموتورهای با کیفیت بالا و اهداف DE-SPAC با هدف ایجاد یک سیستم نظارتی دارد که می تواند بهتر از سرمایه گذاران محافظت کند.

HK - رژیم SPAC ایالات متحده

بر خلاف رژیم SPAC ایالات متحده ، SEHK قصد دارد تعادل مناسب بین ارائه حمایت از سرمایه گذار مناسب و کیفیت بازار و ارتقاء فرصت بازار را به وجود آورد. این دیدگاه با تحمیل استانداردهای بالاتر برای پیشنهادات SPAC و معاملات DE-SPAC و الزامات صلاحیت بالاتر برای مروج SPAC حاصل می شود.

به عنوان مثال ، SEHK الزامات جدی برای جمع آوری کمک های مالی و توزیع ، از جمله حداقل ارائه درآمد مبلغ HKD1 میلیارد (128 میلیون دلار) ، توزیع حداقل 75 سرمایه گذار حرفه ای که حداقل 20 نفر باید سرمایه گذار حرفه ای "نهادی" باشند و حداقل 75 ٪ آنها را تحمیل کرده است. اوراق بهادار Spac که به این سرمایه گذاران حرفه ای نهادی توزیع شده است. تجارت اوراق بهادار SPAC نیز فقط به "متخصصان" محدود خواهد شد. SPAC ها ملزم به حصار 100 ٪ از SPAC هستند که درآمد حاصل از آن را ارائه می دهند و در یک رویداد بازخرید ، سرمایه گذاران را به سرمایه گذاران بازپرداخت می کنند که سهم طرفدار خود را از مبلغ کامل به علاوه بهره جمع شده ، به طور مؤثر ایجاد یک سناریوی سرمایه گذاری تقریباً بدون ریسک برای سرمایه گذاران SPAC.

این نیاز 100 ٪ حلقه حلقه به این معنی است که مروج SPAC باید تمام هزینه ها و هزینه های مربوط به پیشنهاد Spac را تحمل کند و ادامه کار قبل از معامله DE-SPAC ، به استثنای اینکه بخشی از چنین هزینه ها و هزینه ها را می توان با آن حل کردعلایق یا سایر درآمد حاصل از پولی که در حساب سپرده گذاری شده است. همچنین Spacs برای ارائه فرصت های بازخرید سرمایه گذاران در چندین شرایط مورد نیاز خواهد بود.

علاوه بر این، SEHK الزامات سخت گیرانه ای را در مورد مناسب بودن مروج SPAC تعیین کرده است، از جمله حداقل یک مروج SPAC که دارای انواع خاصی از مجوزهای کمیسیون اوراق بهادار و آتی (SFC) است و حداقل 10٪ از سهام پروموتر SPAC را در اختیار دارد. برخلاف رژیم SPAC ایالات متحده، SEHK محدودیتی را بر سهام پروموتر SPAC اعمال کرده است (حداکثر 20٪ از کل سهام به علاوه 10٪ درآمد بر اساس اهداف مالی خاص توسط شرکت جانشین)، و سقف کاهش 50٪ در مورد سهامهمه ضمانت نامه ها (از جمله ضمانت نامه های SPAC و ضمانت نامه های پروموتر). مکانیسم کسب درآمد 10 درصدی برای بازار هنگ کنگ منحصر به فرد است، که هدف آن تشویق مروجین برای جستجوی اهداف با کیفیت de-SPAC است.

به طور کلی، رژیم SPAC ایالات متحده، که نسبت به رژیم SPAC هنگ کنگ سختگیرانه تر است، به بازیگران بازار اجازه می دهد تا انعطاف بیشتری برای اتخاذ ترتیبات نوآورانه داشته باشند. به عنوان مثال، در بازار SPAC ایالات متحده، مروجین ممکن است این توانایی را داشته باشند که ضرب الاجل های تکمیل تراکنش de-SPAC را چندین بار تمدید کنند، جایی که پذیره نویس ها ممکن است از مروج ها بخواهند که وجوه اضافی را برای چنین تمدیدهایی به حساب اعتماد واریز کنند.

تفاوت بین رژیم پیشنهادی هنگ کنگ و رژیم ایالات متحده

سهامداران Redemption Rightspublic می توانند قبل از تأیید جلسه عمومی ، کلیه یا بخشی از سهام خود را بازخرید کنند: (1) معامله DE-SPAC.(2) تغییر مادی در هر پروموتر SPAC که دارای 50 ٪ یا بیشتر از سهام مروج یا هر تبلیغ کننده بزرگترین Spac است. و (3) هرگونه تمدید در مهلت اعلامیه یا تکمیل سهامداران DE-SPAC Transactionspublic که در برابر یک ترکیب تجاری رای می دهند باید حق رستگاری را داشته باشند ، در حالی که Spac های ذکر شده در ایالات متحده معمولاً بدون توجه به رای گیری آنها ، حق بازخرید را به همه سهامداران عمومی اعطا می کنند. در برابر یا برای معامله DE-SPAC

موانع اصلی در HK de-spac

مطابق با قصد SEHK برای داشتن یک رژیم با کیفیت بالا ، قوانین نهایی Spac Hong Kong استانداردهای بالاتری را در اهداف DE-SPAC تحمیل می کند.

در مرحله اول ، اهداف DE-SPAC باید دارای ارزش بازار عادلانه ای معادل حداقل 80 ٪ از بودجه جمع آوری شده توسط SPAC باشد ، که حداقل HKD800 میلیون است. دوم ، SEHK با هرگونه معامله DE-SPAC به عنوان یک برنامه لیست جدید در نظر گرفته شده ، که شرکت جانشین باید کلیه الزامات لیست را برآورده کند ، رفتار خواهد کرد. سوم ، سرمایه گذاری خصوصی در سهام عمومی (PIPE) از سرمایه گذاران نهادی برای هرگونه معامله DE-SPAC لازم است.

بخشی از معامله لوله همزمان بسته به مقدار مذاکره شده از اهداف DE-SPAC متفاوت است ، از 25 ٪ به 7. 5 ٪. اگر مقدار مذاکره بیش از 10 میلیارد HKD باشد ، ممکن است بخش پایین تر توسط SEHK به صورت موردی پذیرفته شود. علاوه بر این ، SEHK الزامات خاصی را به میزان صلاحیت و سرمایه گذاری سرمایه گذاران لوله تحمیل می کند. الزام این معامله لوله قابل توجه ممکن است حداقل برخی از عدم اطمینان زمان را ایجاد کند ، در انتظار توانایی مروج SPAC در جستجوی سرمایه گذاران لوله ای با قیمت مناسب. این نیاز به سرمایه گذاری لوله می تواند از سهامداران عمومی محافظت کند ، زیرا سرمایه گذاران لوله به طور کلی مؤسسات مالی جهانی باتجربه هستند ، که ممکن است مجموعه ای از ابزارهای M& A را برای اطمینان از دلیل و انصاف ارزیابی هدف DE-SPAC داشته باشد.

Sidley Austin 39/F ، دو مرکز مالی بین المللی مرکزی ، هنگ کنگ تلفن: +852 2509 7888 < SPAN> بخشی از معامله لوله همزمان بسته به ارزش مذاکره شده از اهداف DE-SPAC متفاوت است ، از 25 ٪ به 7. 5 ٪بشراگر مقدار مذاکره بیش از 10 میلیارد HKD باشد ، ممکن است بخش پایین تر توسط SEHK به صورت موردی پذیرفته شود. علاوه بر این ، SEHK الزامات خاصی را به میزان صلاحیت و سرمایه گذاری سرمایه گذاران لوله تحمیل می کند. الزام این معامله لوله قابل توجه ممکن است حداقل برخی از عدم اطمینان زمان را ایجاد کند ، در انتظار توانایی مروج SPAC در جستجوی سرمایه گذاران لوله ای با قیمت مناسب. این نیاز به سرمایه گذاری لوله می تواند از سهامداران عمومی محافظت کند ، زیرا سرمایه گذاران لوله به طور کلی مؤسسات مالی جهانی باتجربه هستند ، که ممکن است مجموعه ای از ابزارهای M& A را برای اطمینان از دلیل و انصاف ارزیابی هدف DE-SPAC داشته باشد.